客流增长+新海并表+毛利提升:海峡一季度业绩稳定增长
   
1)2018年春节期间,海南省全省旅游需求旺盛,进出岛车客流量增长使得公司一季度琼州海峡客滚运输市场增长势头保持稳定,同时2)2017年2月对新海轮渡公司的收购,增加港口业务,使得公司Q1实现营业3.44亿,同比增长16.4%,毛利率为54.3%,同比增加2.54pcts,逐步改善。Q1三费合计3573万,同比增长32.6%,其中销售费用303万,同比增长6.0%,管理费用3439万,同比增长39.1%,财务费用-175万,同比增长149.7%。
   
全国最大自贸港区吹响对外开放号角
   
2018年4月13日习主席在海南省人大会堂出席庆祝海南建省办经济特区30周年大会并发表重要讲话,党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区,支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设,分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。
   
海南岛作为全国最大的自由贸易试验区,吹响进一步改革开放的号角,将对全国其他各省市发展有重要指引作用。从进程上看,2020年自由贸易试验区建设取得重要进展;2025年自由贸易港制度初步建立,营商环境达到国内一流水平;2035年自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟,营商环境跻身全球前列。
   
我们认为海南从建立自由贸易试验区到逐步探索建设自由贸易港,可以通过借鉴国际自由贸易港如香港、新加坡的先进经营方式、管理方法,持续看好海南岛发展中对交通、旅游、基建等方面的投资,长期来看,公司或将从中受益。业绩指引2018H1公司公告业绩指引,归母净利1.85-2.37亿,同比增5%-35%。
   
投资建议
   
我们预计2018-2020年公司实现归母净利2.90、3.30和3.65亿元,EPS为0.57、0.65、0.72元。此前公司股票受海南主题带动成为市场追逐热点,近期自贸港区政策靴子落地,关注股价短期调整风险。从中长期的角度公司将受益于自贸港区建设进程。下调公司评级至“增持”。
   
风险提示:客流增速下降;客轮运输及港口安全生产风险;西沙旅游航线拓展不及预期;股价调整风险。