报告摘要:
   
事件:公司于2017年3月30日发布2016年年报。2016年公司营业收入为7.52亿元,同比增加10.14%,营收增加主要来自于公司海安航线的业绩增长;实现利润总额2.11亿元,同比增加34.91%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元,同比增加33.76%,对应EPS0.37元。同时拟向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。
   
海峡客滚市场需求旺盛为业绩增长主要原因。2016年琼州海峡客滚运输市场稳定增长,汽车运输量同比增长13.1%,旅客运输量同比增长2.7%。公司全年完成旅客运输量365万人次,同比增长7.7%,完成车运量79.46万辆,同比增长17%;海安线客/车运价分别为37.1/31.3元,同比变化-1.1%/1.3%,运价基本保持稳定。
   
西沙航线客运需求提升,盈利有望改善。2016年公司西沙航线实现接待游客数12038人次,同比增长42.8%,西沙航线营业收入同比增长12.74%,但由于租赁“北部湾之星”号导致营业成本同比增长36.4%,最终全年亏损约2400万。2017年随着新造“长乐公主”号投入运营、邮轮配套服务设施升级,及2017年初海南省出台邮轮旅游产业奖励政策,将大力推动海南邮轮产业发展,有望带动西沙旅游航线发展。
   
燃油价格下降及修船小年,公司毛利率提升。受益燃料价格下降11.8%,公司2016年燃油成本仅增长3.9%,小于收入增幅,政策性减免使港口费同比减少,且是修船小年修理费和材料费同比减少,公司整体毛利率39.59%,同比提高7.1pct。2017年国际油价确定性上涨、,同时为修船大年,预计维修费用将大幅度提高,成本上升压力较大。
   
投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固,港口资产注入上市公司后港航一体化提升主业竞争力。作为海南省国资委下唯一港航资产上市平台,在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.39/0.42/0.47,对应PE为42.7/40.1/35.3倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:海峡客滚运输增速下滑;旅游业务拓展不及预期