1.公司公布2017年年报:业绩同比增长65%,分红比例提升至44.6%
   
财务数据:2017年实现营业收入9.78亿元,同比增长26.15%,归母净利润实现2.28亿元,同比增长64.71%。
   
分季度看:Q1-Q4分别实现营业收入2.95/2.56/1.92/2.34亿元,实现归母净利润为0.94/0.82/0.37/0.15亿元。
   
分红:拟每10股派发现金红利2元,分红比例达到44.6%,为近年最高水平(2015-16年分别为9.44%及10.29%)。此外公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
   
分板块看:收购新海港一期,港口收入占比大幅提升至16.5%。水路运输收入8亿元,占比82%,同比增长7.4%,港口收入1.6亿,占比16.5%,同比增长587%(因收购集团新海港一期)
   
分产品线看:海安线是公司最重要收入来源。
   
海安航线:营业收入同比增长5.84%,实现营业收入7.16亿元,占总营业收入比重73.28%。
   
西沙航线:营业收入同比增长24.87%,实现营业收入0.19亿元,占收入比重为5.85%。
   
北海航线:营业收入同比下降12.67%,航线营业收入0.57亿元,占营业总收入的2.03%。
   
毛利率分析:海安线及港口贡献毛利。
   
公司海安线毛利率50.4%,港口服务毛利率44%,北海、西沙线毛利率为负,分别为-28%、-15.6%
   
2.琼州海峡客滚运输市场稳定增长,车客流量均同比增长,收入单价微跌
   
2017年琼州海峡汽车运输量同比增长18.6%,旅客运输量同比增长10.8%。
   
量:公司共投入18艘客滚船参与琼州海峡客滚运输,无论船舶数量还是总运力都高于竞争对手,2017年公司船舶运输车辆88.99万辆次,同比增长12%;运输旅客389.57万人次,同比增长6.7%;
   
价:主力航线海安线客单价36.6元/人,同比下降1.35%,车单价31.2元/计费吨,同比下降0.32%。量升、价微跌,公司核心主业水路运输板块收入增长7.4%,贡献毛利3.33亿元,毛利率提升2.18个百分点
   
3.港航一体化优势提升公司运营效率2017年公司向控股股东发行股份收购了海口新海轮渡码头有限公司100%股权,新增客滚轮渡港口业务。通过本次交易实现了港航一体化,有效增强海峡股份在琼州海峡客滚运输市场的话语权。港口服务贡献毛利0.71亿元,通过港航一体化运营,在船舶调度、船舶装卸、港口生产组织上将提高工作效率。
   
4.投资建议:
   
1)改革开放40周年,海南建省30周年之际,海南或迎战略发展机遇期,而公司作为海口客滚轮渡最大份额者,客货增长会带来主业提升。
   
未来若轮渡进出岛游客纳入离岛免税政策范围,公司可效仿机场引进一流公司开展业务,提升非航业务收入。
   
2)我们预计公司18/19年EPS为0.55、0.67元,对应PE为63、52倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
5.催化剂:博鳌论坛对新一轮开放的阐述
   
6.风险提示:全球经济下滑;油价大幅上行。